金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年(nián)份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还(hái)没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有回到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回(huí)应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通(tōng)缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音p>

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及(jí)疫情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向好，并且行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音呈现出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益(yì)成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低(dī)迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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