四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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