金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业(yè金允智致命之旅演的谁)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(x金允智致命之旅演的谁īn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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