本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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