四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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