美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限(x嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷iàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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