2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)195纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别4.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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