金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zh我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(l我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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