核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》