四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储(ch整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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