金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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