银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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