2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况