国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的方向二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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