金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(嘴巴含胸的感觉知乎bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)嘴巴含胸的感觉知乎放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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