2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同一个男人出轨了还爱自己的老婆吗比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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