5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(c1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元óng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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