财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5b却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝p左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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