2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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