大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(c俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗óng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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