5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其累计(jì)有(yǒu)效认购申请份(fèn)额(é)总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小公告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情(qíng)，市(shì)场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等(děng)问题(tí)成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特(tè)估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题(tí)积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行(xíng)，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆(duī)上报的央国(guó)企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成(chéng)为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的(de)催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构(gòu)成催(cuī)化因(yīn)素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是(shì)积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报(bào)的国央企主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以(yǐ)更(gèng)好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成(chéng)为行情(qíng)进乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(jìn)一步上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公募(mù)基(jī)金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行(xíng)，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推动进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为，公募基金(jīn)积极(jí)布局央国(guó)企主题基金(jīn)，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司(sī)的(de)投资价(jià)值凸显，该(gāi)主题的(de)基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更丰(fēng)富(fù)的(de)工具(jù)以参(cān)与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基金行业高质量发(fā)展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革、服(fú)务实体经济和国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性(xìng)行情(qíng)明显，中(zhōng)特估(gū)和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而(ér)新(xīn)能(néng)源(yuán)等前期热(rè)门赛道(dào)股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大(dà)行(xíng)业主要是央企或地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业(yè)本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重(zhòng)大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的(de)下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示，中特估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果，是(shì)非(fēi)常(cháng)基本(běn)面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研究(jiū)投(tóu)资思路也非常吻(wěn)合，为在(zài)下半年抓住这波中特估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中特估(gū)的投(tóu)资机会，判断中特估的机会未来(lái)三年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一(yī)带一路”的(de)主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性(xìng)的机会(huì)。第二(èr)阶段是未(wèi)来两年，在(zài)主题性(xìng)机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们(men)判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体现在每一个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层(céng)面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向变(biàn)化的个(gè)股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医(yī)药和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经(jīng)显(xiǎn乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)露出(chū)不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研(yán)究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓(cāng)中，“中特估(gū)”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报(bào)十大重仓(cāng)股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年(nián)末(mò)不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市(shì)值(zhí)比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企(qǐ)持股总市值占港股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企(qǐ)专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投(tóu)研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从(cóng)顶层设计(jì)改变研(yán)究员过(guò)去对国(guó)央企的固定思维，需要实地考察(chá)国(guó)央(yāng)企，并(bìng)且(qiě)需要利(lì)用当前(qián)国央企愿意交流(liú)的(de)契机，多花精(jīng)力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基金在行动上，要(yào)求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的(de)所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国(guó)央企(qǐ)经(jīng)营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深(shēn)刻的(de)认识：首先要认识市场体制机制、行(xíng)业(yè)产业结构、主体(tǐ)持续(xù)发展(zhǎn)能力等(děng)方面(miàn)所体现(xiàn)的(de)鲜(xiān)明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国(guó)特(tè)色、符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)导向的(de)估值(zhí)体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是(shì)这个(gè)概(gài)念所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生的(de)变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行(xíng)情(qíng)的机会的。同时，随着时局(jú)的变化(huà)，也在(zài)增加相关(guān)行业的研究力量(li乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么àng)。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需要学习领会并针(zhēn)对原有的(de)估值体(tǐ)系(xì)进行改造(zào)，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系能否具(jù)备长期价(jià)值的基础。不过，他(tā)也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是很大的(de)认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更需要承担社(shè)会(huì)公共责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市(shì)场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社(shè)会(huì)价值、符合国(guó)家战略发展的价值？首要(yào)任务(wù)就构建(jiàn)中(zhōng)国(guó)特色的(de)价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人股东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方(fāng)法(fǎ)的单(dān)一(yī)价值(zhí)估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数(shù)与量化(huà)投资部基(jī)金(jīn)经理杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资(zī)委(wěi)指导(dǎo)国内团队(duì)对(duì)于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评(píng)价(jià)体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了(le)初(chū)步的(de)企业(yè)社会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公(gōng)司环(huán)境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理(lǐ)王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价值的可持续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于(yú)提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策略构(gòu)建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研(yán)发(fā)经(jīng)费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金经理李欣更细致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的(de)方法(fǎ)和指标上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及(jí)在(zài)纵(zòng)向(xiàng)和横向上的研究，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和(hé)可(kě)持续(xù)发(fā)展等(děng)各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素(sù)在对估(gū)值结论和判断(duàn)的影响上，也使(shǐ)得(dé)中国(guó)特色的估值(zhí)体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更好地适应中国(guó)的市(shì)场和经(jīng)济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么