原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shō善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思u)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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