5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定(dì加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(l加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国iáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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