上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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