昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(h社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容uí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(c社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容hù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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