银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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