金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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