自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？="image1">

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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