5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多(duō)家头部(bù)公募(mù)基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也会更(gèng)加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài触动的意思解释，颇受触动的意思)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆(bào)发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也会(huì)通过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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