金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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