作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字mg alt="【长(zhǎng)江宏观于博团(tuán)队】通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(d城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字e)主要矛(máo)盾(dùn)。

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