财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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