金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(q热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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