国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(y0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题uè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(z0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题i)支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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