5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chén10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米g)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(s10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米hè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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