自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么jīn)合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下(xià)的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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