近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资(z2000克是多少斤 2000克是多少斤 2000克等于多少公斤2000克等于多少公斤ī)收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置(zhì)。

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