金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率方阵是什么意思为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(y方阵是什么意思ǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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