财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现(xià《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节n)较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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