银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(j隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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