财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计202什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间3年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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