银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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