5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(d二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效e)基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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