财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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