作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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