申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：201妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西8至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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