财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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