财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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