银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎ诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子n)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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