四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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